焦点讯息：原创技术价值持续兑现 国产数字示波器龙头已然显现

3月28日，国内通用电测仪器行业的领军企业普源精电（688337.SH），交出了其上市后的第一张“答卷”。

纵览财报，“高端化”几乎贯穿了普源精电的业绩表现始末。通过在多个品类上实现高端领域突破，高端新品收入占比逐步提升，也直接带动了普源精电的营收、利润和毛利率的大幅增长。

(资料图片)

且伴随着股权激励和研发投入的持续推进，其技术壁垒和行业领先地位也将更加稳固。

高端化带动盈利能力显著增强

数据显示，普源精电的首场“大考”成绩亮眼。营收、利润、毛利率均有不俗表现。而利润转正也帮助其取消特别标识U。

受益于高端产品在全球范围内的热销，财报显示，该公司2022年实现营收6.31亿元，较2021年同比增长30.30%。尤其是去年第四季度的营业收入同比增长39.79%，环比增长41.48%，保持高速增长。

具体来看，普源精电的高端产品销售在全球范围内均实现快速增长。其中，国内高端产品销售金额在2022年同比增长80.15%，海外高端产品销售金额同比增长157.07%。此外，直销模式销售金额同比增长35.69%，大客户和终端销售模式销售金额也同比增长73.34%。

利润方面，2022年实现归母净利润9,248.84万元，比去年同期增长9,638.61万元；扣除股份支付后的归母净利润为1.45亿元，同比增长84.15%。其中，去年第四季度归母净利润同比增长66.49%，环比增长96.20%，盈利能力大幅提升。

高端产品的热销不仅拉动了营收，也带动了普源精电利润的增长。

安信证券研报分析道；“高端化是普源精电盈利能力大幅提升的主要原因。”普源精电在2022年财报中也表示：“高端数字示波器(指最高带宽≥2GHz)销售增长带来主机均价同比增长24.40%。”

值得一提的是，2022年该公司毛利率增长1.81%至52.3%，扣除股份支付公司毛利率为53.15%，其中，单季第四季度毛利率达到了53.37%，盈利水平快速拉升。

而毛利率持续改善主要得益于高端产品销售的快速上升。财报显示，普源精电产品结构稳定，数字示波器、高带宽和高分辨率数字示波器等产品颇具市场竞争力，销售稳中向好。而高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器的销售金额比重上升至41.65%。

同时，公司产品的单价及毛利率也都显著上浮。特别是2022年9月全新DHO系列高分辨率数字示波器全球发货以来，普源精电数字示波器产品线毛利率进一步显著优化。

数据来自企业财报

研发投入远超同业 人均创收快速提升

三年来，普源精电的期间费用率连续下降，营收增长显著高于费用增长。

数据来自企业财报

数据显示，2022年该公司销售费用率、管理费用率同比分别下降3.09%、2.07%。值得一提的是，当期研发费用为1.26亿元，较上年同期上涨了近22%，研发投入的规模远超同业。普源精电布局自研核心技术平台，保持了研发领域的高投入，这直接构筑了普源精电的技术壁垒。民生证券研报分析道，从人均创收来看，该公司人均创收快速提升，这一方面源自于规模效应逐步释放，一方面也来自于公司精益试产带来效率提升。

数据来自民生证券

人均创收的快速提升让其吃到了“人才红利”，也促使其不断加大在人才上的投入。

一个月前，普源精电发布了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向35名核心技术人员、核心业务人员等授予限制性股票65万股。多家券商在其研报中都指出：普源精电发布股权激励草案，有利于保障核心人才团队的稳定。同时，也彰显出公司对于未来三年保持高速发展的信心。

财报显示，2022年该公司从事研发的人员数量为184人，比上年同期增加24人；研发人员的平均薪酬为34.12万元，也比上年同期的29.71万元快速增加。

研发离不开人才，更离不开产业集群。2022年，普源精电还投资建设了上海和西安两个研发中心，形成对原有北京和苏州研发中心的战略补充。围绕人才聚集和产业集群布局上海与西安，不仅加强了其研发能力，也能吸引更多高精尖研发人才，对产品的研发和设计能力都有重要提升。

重视研发其结果必然体现在关键核心技术上。在核心技术方面，普源精电已拥有核心技术22项。2022年还新增高精度波形分析技术、多通道相位校准及同步技术等2项核心技术。此外，值得一提的是，截至2022年末，公司已授权发明专利达381项、实用新型专利15项、外观设计专利38项、软件著作权105项、集成电路布图设计4项。技术上的厚积薄发也再次加固其核心壁垒，普源精电的行业竞争优势进一步凸显，更为其未来发展积蓄了强劲的发展动能。

原创技术红利释放 国产数字示波器龙头已然显现

普源精电已推出两代自研核心技术平台：“凤凰座”及“半人马座”。

在“凤凰座”平台发展方面，2022年，公司最高带宽大于2GHz高端数字示波器销售金额同比增长98.14%。其中，公司5GHz带宽旗舰级数字示波器DS70000系列同比增长521.84%，公司2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长50.21%，自发布以来连续三年均保持高速增长。

在“半人马座”平台发展方面，公司2022年发布新品DHO4000和DHO1000系列高分辨率数字示波器，首创将12bit垂直分辨率应用至经济型市场的产品，成为中国率先通过自研核心技术平台实现数字示波器高分辨率性能的厂商。DHO系列产品将以综合性能、成本及技术壁垒三大优势破局现有的中低端红海市场，已于2022年第三季度末开始全球发货，为营收增长提供新的动能。

普源精电搭载自研核心技术平台产品的销售金额占比去年提升至70.39%，同比增长16.22个百分点，拉动公司整体毛利攀升至52.39%，同比增长1.81%，进一步体现自主研发的战略优势和价值转化。

中金科技硬件团队在3月29日发布的研报指出，2023年上半年公司拟推出的13GHz带宽数字示波器，有望进一步巩固公司数字示波器行业龙头的地位，该产品的发布或将意味着公司与国内同行在高端数字示波器产品方面拉开实质差距。

国产数字示波器龙头已然显现。

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